Ugens aktie (uge 14 2025) - Et godt tilbud fra APMHI?
Onsdag meddelte Svitzer, at A.P. Møller Holding Invest (APMHI) har afgivet et købstilbud til aktionærerne i Svitzer på DKK 285 per aktie, hvilket svarer til en præmie på 31,7% sammenlignet med lukkekursen tirsdag den 1. april 2025 og en præmie på 42,5% sammenlignet med åbningskursen på DKK 200 per aktie den første handelsdag den 30. april 2024.
Selvom det ved første øjekast kan ligne et godt tilbud til aktionærerne i Svitzer på baggrund af præmien, er det alligevel relevant at forholde sig til, om det faktisk er et godt tilbud, som aktionærerne har fået.
Tilbage i april 2024, hvor Svitzer blev børsnoteret, skete det til en kurs på DKK 200 per aktie, hvilket svarer til, at Svitzer blev børsnoteret til en EV/Justeret EBITDA-multipel på 6,0x. Med købstilbuddet på DKK 285 per aktie betyder det, at Svitzer vil blive afnoteret til en EV/Justeret EBITDA-multipel på 6,6x baseret på justeret EBITDA i 2024A og 6,4x i 2025E – baseret på Svitzers egne forventninger til 2025 (median) med en vækst på 0-7%.
Ud fra et EV/EBITDA-perspektiv ser købstilbuddet ud til at være attraktivt for selskabets aktionærer, da de bliver købt ud til en højere multipel end ved børsnoteringen – både i forhold til det realiserede justerede EBITDA i 2024A og de forventede resultater for 2025E.
For yderligere perspektiv på købstilbuddet kan vi se nærmere på tilbudskursen på DKK 285 per aktie. Svitzer blev børsnoteret til en kurs på DKK 200 per aktie, hvilket svarer til en præmie på 42,5% ved udnyttelse af tilbuddet. Den højeste lukkekurs, Svitzer har haft som børsnoteret selskab, var DKK 283,35 per aktie den 20. juni 2024, hvilket svarer til en præmie på 0,6% i forhold til tilbudskursen. Tilbudskursen er altså højere end den hidtil højeste lukkekurs for aktien, hvilket også er med til at understrege, at tilbuddet fremstår attraktivt for aktionærerne.
Fredag lukkede Svitzer i kurs DKK 281,25 per aktie, hvilket er tæt på tilbudskursen på DKK 285 per aktie. At investorerne handler aktien så tæt på tilbudskursen, er også med til at understrege, at de ikke kræver en stor præmie for at holde aktien – og dermed har tillid til, at APMHI’s opkøb af Svitzer bliver gennemført, og at aktien bliver afnoteret.
Det er vigtigt at være opmærksom på, at Svitzer kan udbetale udbytte eller foretage andre udlodninger, hvilket vil medføre en justering af tilbudskursen. Dette gælder også det ordinære udbytte på DKK 8,00 per aktie, som vil blive udbetalt for 2024, hvis det bliver godkendt på selskabets ordinære generalforsamling d. 10. april 2025. Det betyder, at tilbudskursen efter udbetalingen af udbyttet på DKK 8,00 per aktie vil blive justeret tilsvarende til DKK 277 per aktie.
For at APMHI’s køb af Svitzer kan gennemføres, og selskabet dermed kan blive afnoteret, skal APMHI have modtaget tilsagn fra aktionærer svarende til 90% af aktierne. Aktuelt ejer APMHI 47% af aktierne og har modtaget tilsagn for yderligere 14%, hvilket betyder, at de samlet har opnået tilsagn fra 61%. Hvis det skal lykkes APMHI at afnotere selskabet, kræver det tilsagn på 90% for at kunne tvangsindløse de resterende 10%.
Disclaimer: Dette er en privat kommentar. Jeg ejer ikke aktier i Svitzer og ovenstående er udelukkende til informationsformål. Det er derfor ikke en anbefaling om at købe, ikke købe, sælge eller ikke at sælge aktier i Svitzer. Victor Skriver – d. 06.04.2025, kl. 17:10.